半導体ETFは指数より深く売られた——エヌビディア会社見通しが相対安を分岐
SOXX週次−5.52%はS&P・ナスダックより深い。NVDA決算ガイドとセクター相対安が来週W35の株シナリオの分岐点。
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半導体上場投資信託（SOXX）は、米国取引日2026年8月14日から8月21日の週で終値520.05ドルとなり、週次で5.52%下落した。同じ窓で情報技術セクター上場投資信託（XLK）は3.65%安、S&P 500は1.43%安、ナスダック総合（Nasdaq Composite）は2.05%安、エヌビディア（NVDA）は4.64%安だった。ここでいう超過リターンは、同一期間におけるリターンの差であり、資金の流入・流出を意味しない。PHLX SOX指数そのものではなく、SOXXティッカーのETF終値で観測している。日経平均は同週3.93%安で、S&P 500より下落が深かった。
先週の米株下落の中心は、S&P 500全体の一斉清算ではなかった。SOXXの週次−5.52%はXLKの−3.65%やS&P 500の−1.43%より深い。ナスダック総合は2.05%安で、SOXXほどではない。S&P 500の月次は2.34%とプラスだが起算日はbriefにない。週次%の2時点検算は未了で、検算完了とは書かない。超過リターンは同一期間のリターン差であり、ETFフローは取得していない。XLE・XLF・ラッセル2000・ナスダック100の週次はbriefに無いため、全市場清算やセクターローテーションとは書かない。^IXICとNDXは混同しない。
| 系列 | 終値（2026-08-21） | 週次% | 基準 |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 7674.37 | −1.43% | 米国取引日NY終値 |
| ナスダック総合 | 26180.46 | −2.05% | 同上（^IXIC。NDXではない） |
| 日経平均 | 66016.36 | −3.93% | 東証同週終値 |
| SOXX | 520.05 | −5.52% | 08-14 550.42→08-21 |
| XLK | 183.07 | −3.65% | 08-14 190.01→08-21 |
| NVDA | 214.72 | −4.64% | 08-14 225.16→08-21 |
| MSFT | 483.24 | −2.45% | 08-14 495.40→08-21 |
| AAPL | 309.35 | +1.12% | 08-14 305.93→08-21 |
| TSLA | 362.86 | +6.02% | 08-14 342.27→08-21 |
半導体ETFはITセクターETFと広い指数から切り離されて売られた。SOXXの−5.52%はXLKの−3.65%より深く、S&P 500の−1.43%との差はさらに大きい。この差はリターンの記述であって資金移動の証拠ではない。PHLX SOX指数はbriefに無く、SOXX終値で代替している。
巨大テックを一塊に扱えない。NVDAとMSFTは下落した一方、AAPLとTSLAは上昇し符号が割れた。NVDAの週次−4.64%はSOXXの−5.52%より浅く、取得済み4銘柄すべてが指数並みに売られた構図ではない。TSLAの+6.02%とAAPLの+1.12%は、同じ週に買われた側面もあったことを示す。AMZN・GOOGL・METAの週次終値は未取得のため、集中度一本の清算とは書かない。
日経平均は週次3.93%安でS&P 500より深い。TOPIX一次は未取得で日経に限定する。米国取引日終値と東証終値を混在させない。米10年4.7380（週次+4.2bp）とDXY98.8000（週次−0.87%）は株の金利・ドル因果に使わない。USD/JPY158.94（週次−0.30%）は円高方向で、日経深さを円安で説明する符号と逆である。
NVDA 225.16→214.72ドル（週次−4.64%）。MSFT 495.40→483.24ドル（−2.45%）。AAPL 305.93→309.35ドル（+1.12%）。TSLA 342.27→362.86ドル（+6.02%）。SOXX 550.42→520.05ドル（−5.52%）。XLK 190.01→183.07ドル（−3.65%）。PHLX SOX指数そのものは未取得で、SOXXで代替している。
ホームデポ・ターゲット・ウォルマートは四半期実績を発表済みだが、週次株価%はbrief未確定のため数値は置かない。ウォルマートの売上高と連結Net salesは行項目が異なるため混同しない。
2026-W35にFOMC・日銀・ECBの政策決定会合はない。次回FOMCは2026年9月15〜16日。7月会合の議事要旨では、政策金利の目標レンジ3-1/2〜3-3/4%維持が9対3で、反対3票はいずれも25ベーシスポイント引き上げ選好だった。9月会合のCME FedWatch織り込み%は取得不可のため、本文に%は置かない。来週の株価分岐の主役は、エヌビディアの決算と会社ガイドである。
エヌビディアは、2026年8月27日06:00前後（日本時間）に第2四半期決算を発表する（米国取引日ベースでも同スロット）。会社見通しとは、企業が案内する売上レンジまたは中心値であり、市場コンセンサスとは別物である。会社が案内している次四半期売上見通しの中心は910億ドル（幅±2%）。これはStreetコンセンサスではなく、第1四半期決算時に開示されたQ2ガイドである。Streetコンセンサス一次単一値は取得していない。直近終値は2026年8月21日の214.72ドルで、来週の個別キーレベルとする。指数の絶対終値キーはbriefに来週用レベルがないため置かない。
| 分岐 | 条件 | 方向 | 観測指標 | キーレベル |
|---|---|---|---|---|
| ベース | 次四半期会社売上見通しの中心が910億ドルを下回る、または米国取引日08-27のNVDA終値が214.72を超えない | SOXXがXLK・S&P 500から切り離された相対安が残る | SOXX週次対S&P 500、NVDA終値 | NVDA 214.72、ガイド中心910億ドル（±2%）、SOXX 520.05、XLK 183.07 |
| 上振れ | ガイド中心が910億ドルを下回らず、かつ08-27 NVDA終値>214.72 | 相対安仮説の棄却方向。SOXXとXLKがS&P 500を上回る動きと整合しうる | SOXX、XLK、S&P 500、NVDA | 同上 |
| 下振れ | 08-27〜08-28にNVDA週次（08-21起算）がSOXXより2.00パーセントポイント以上悪化 | 先週の「NVDAはSOXXより浅い」が棄却され、売りが個別集中 | NVDA週次、SOXX週次 | 差2.00pp、参照終値NVDA 214.72・SOXX 520.05 |
2.00パーセントポイントは先週のNVDA−4.64%対SOXX−5.52%から機械的に導いた値ではなく、来週観測の判定規則である。先週差への遡及接続はしない。
CRM（セールスフォース）とCRWD（クラウドストライク）も同スロット付近で決算を発表する。会社売上ガイドと条件分岐は焦点2で扱う。NVDAへの業種外挿は自己限定し、ガイド減速を先週下落の因果に接続しない。
セールスフォースの会社売上ガイドは112.7〜113.5億ドル、クラウドストライクは14.360〜14.420億ドル（いずれもQ1時点のQ2ガイド）。INTU（インテュイット）は8月25日の日付告知のみでStreet欠落のため主役外。Dell・HPQは会社IR未確認のため本文に出さない。
小売3社の決算では、売上成長率の順位と週次株価の符号は一致しなかった型が既に起きている。ホームデポ・ターゲット・ウォルマートの週次株価%はbrief未確定のため、売上順位で株価符号が決まったとは断定しない。来週のソフトも、コンセンサス超えの有無より会社が案内するレンジとの対比が価格を動かす条件として読む。CRM/CRWDのガイド対比が半導体ETFの超過リターンを動かす事実はbriefにない。「型として並走しやすい」条件文に留め、因果断定とStreet穴埋めはしない。WMTの週次%や累積対S&Pの2パーセントポイントは、WMT週次が未確定のため焦点2のキーにしない。
| 分岐 | 条件 | 方向 | 観測 | キー |
|---|---|---|---|---|
| ベース | CRMが会社売上レンジ112.7〜113.5億ドルを下回る案内、またはCRWDが14.360〜14.420億ドルを下回る案内 | ソフトもガイド対比が価格を決める型として、SOXX相対安と並走しやすい | 会社が出す売上見通し | 上記レンジ |
| 上振れ | 両社ともレンジ下限を下回らない案内 | 半導体以外の成長ソフトが相対安を打ち消す方向 | CRM・CRWDの会社案内とSOXX対S&P 500 | レンジ下限 |
| 下振れ | いずれかがレンジを明確に下回る案内 | 成長株の相対安が半導体以外へ広がる方向 | 同上 | レンジ下限 |
日経平均は週次3.93%安、S&P 500は1.43%安だった。差のパーセントポイントは独立の一次系列としてbriefにないため再計算しない。両指数の週次%を併記するにとどめる。日経平均の月次は−0.15%だが起算日はbriefにない。TOPIX日次一次はJPX月報未公表で未取得のため、日経平均に限定する。USD/JPYは158.94（週次−0.30%、円高方向）で、円安進行で日経が深いという説明と符号が逆である。財務省の直近月次介入額は0円（四半期はドル売り円買い）だが、週次の中間メカニズムには使わない。為替一本の因果は立てない。DXY週次−0.87%も株のドル因果には使わない。
| 分岐 | 条件 | 方向 | 観測 | キー |
|---|---|---|---|---|
| ベース | 東証2026-08-28までに日経の週次リターンがS&P 500を上回らない | 下方向に長いのは日経側という読みが残る | 日経平均、S&P 500（各取引日を明示） | 先週−3.93%と−1.43%を起点参照 |
| 上振れ | 日経週次がS&P 500を上回る | 相対安の縮小 | 同上 | — |
| 留保解除（為替） | USD/JPYが週次+1.0%以上（円安方向）かつ日経がS&Pを上回る | 今週採らない円安説明が事後的に復活しうる | USD/JPY、日経、S&P | 158.94と週次−0.30%は起点 |
半導体ETFの深い下落を、特定の売り手やフロー主体に還元することはできない。セクターETFの設定・解約フロー、騰落ライン、新高値安値比率は取得していない。先物ヘッジやETFの機械的売買を因果に書かない。超過リターンは「誰が売ったか」の答えではなく、同一窓で観測できるリターン差の記述に限定する。
指数全体の過熱解消でもない。エネルギー・金融セクターETF（XLE・XLF）の週次は未取得で、セクターローテーション主張の比較軸が欠ける。ラッセル2000やナスダック100の週次も未取得のため、小型株崩壊や全市場清算とは書かない。ナスダック総合の「週次が月次を食った」型の主張も、月次窓起点が未定義のため使わない。
一方、リスク資産は内部で分断している。先週は金が週次6.85%高、WTIが5.66%高、BTCが20.69%高、ETHが26.37%高だった（統合スナップショット）。株安と同時に金・原油・暗号が高い符号は、単一のリスクオン／オフラベルでは括れない。資金が株から金・BTCへ移ったとも書かない。BTC–株・BTC–金の相関係数も取得不可のため、リスク資産化主張の論証には使わない。BTC現物ETFは8月20日に606.3百万ドルの純流入例があるが、株側フローは未取得で因果に使わない。Jackson Holeの議長名・基調時刻は担当間不一致のため確定材料にしない。本論はoverviewに委ねる。
小売IRは、売上順位で株価符号が決まったと断定しない。ウォルマートの売上高と連結Net salesは別行項目である。発表翌営業日の単日%もbriefにない。還付控除後EPSや配当率でウォルマートの下落幅を説明する数値も、本稿の数値SSOTには載せない。
SOXX・XLK・NVDAの当該日終値が一次系列で取れない、または会社が売上見通しを開示しない場合は分岐判定不能とする。AMZN・GOOGL・METAの週次終値が欠落したままでは、Mag7集中度一本の物語を否定し切らない留保を1回だけ置く。
| 主張 | 観測指標 | 閾値 | 期日 | 判定不能条件 |
|---|---|---|---|---|
| 半導体相対安の巻き戻し | SOXX・XLK対S&P 500 | ともにS&P 500を上回る | 米国取引日2026-08-28 | 終値欠落 |
| ガイド対比売り仮説の棄却 | NVDA会社ガイド中心と終値 | 中心が910億ドルを下回らずかつ終値>214.72 | 米国取引日2026-08-27 | ガイド非開示 |
| NVDAがSOXXより浅い、の棄却 | NVDA対SOXX | NVDAがSOXXより2.00pp以上大きく下落 | 08-27〜08-28 | いずれか欠落 |
| 日経相対安の縮小 | 日経対S&P 500週次 | 日経がS&Pを上回る | 東証2026-08-28 | 終値欠落 |
| 日付基準 | イベント | 本文での扱い |
|---|---|---|
| 2026-08-25 | INTU決算（日付のみ） | 主役外 |
| 2026-08-26 21:30 JST | PCE・GDP二次・耐久財 | コンセンサス取得不可。前回6月PCEは前月比−0.1%・コア+0.1%。シナリオ主役にしない |
| 2026-08-27 06:00前後 JST | NVDA・CRM・CRWD決算 | 焦点1・2の主役 |
| 2026-08-27〜29 | Jackson Hole | 公式テーマは支払い・金融イノベーション。議長名・基調時刻は確定しない |
| 2026-08-28 19:00 JST | 財務省月次介入公表 | equity本文では一行。詳細はfx |
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