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SPXは小幅上昇、XLKが牽引——セクター集中と来週AVGO決算の検証軸
SPXは週次+0.31%と小幅上昇にとどまり、押し上げはXLK +3.13%のテック集中型。来週は9/4 Broadcom決算を軸に、集中が収斂するか加速するかを検証する。
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週次FX：金利差連動と介入公表後の円安——NFP前のレンジをどう捉えるか
ベースは円安継続レンジ158.50〜160.50。米10年+5.8bpとUSD/JPY週次+0.56%が同方向。介入公表後も円安圧力は残り、来週9/4 NFP前の監視点を洗う。
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金利配管がハブ——タカ派再価格と実体弱さのギャップを読む週次概観
政策期待と名目金利がハブになり金・ドルを動かす週。9月FOMC利上げ織り込み64.7%、米10年+5.8bp、金は週次-3.60%。来週の主分岐は9/4 NFP（コンセンサス+58K）。
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株安と金・原油・暗号高は経路が分断——PCEと在庫がW35を切る（2026-W35）
先週はドル指数下落と金・WTI・BTC上昇が並走した一方、米日株と半導体ETFは週次マイナス。来週W35の分岐はコアPCE（08-26）、EIA週次石油在庫（08-26）と耐久財・失業保険（08-27）、現物ETF流入継続の可否とJackson Hole公式テーマである。FedWatch%は取得不可のため数値織り込みは置かない。
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ドル指数下落はユーロ主導か——ドル円の遅れと介入公表の条件分岐
先週NY終値でドル指数−0.87%・ユーロ／ドル+1.24%・ドル／円−0.30%。ユーロ主導のドル安に対し円は小幅。来週W35はコアPCE・EIA在庫・Jackson Holeと円介入公表の条件分岐。
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半導体ETFは指数より深く売られた——エヌビディア会社見通しが相対安を分岐
SOXX週次−5.52%はS&P・ナスダックより深い。NVDA決算ガイドとセクター相対安が来週W35の株シナリオの分岐点。
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金利も流動性も米実需も、今週の上げを一つでは閉じない
今週の上げは金利経路・国内流動性・米実需のどれか一つでは閉じない。DFII10 月次は 0.00pp のまま金は +14.09%、DGS10 だけが −6bp。原油はホルムズと米製品供給前年割れの併記、暗号は現物ETFの符号反転を見る。
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金利差は円高方向、価格は円安方向 — W33のドル円はチャネル不在
H.10 の 157.54→159.21（+1.67円）は2年差 −7.0bp・10年差 −6.0bp と逆符号。同一週はブロード・ドル安なのに円だけ弱いが、上昇の81%は週初に集中する。買い売りは宣言しない。
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ナスダックの緑はメガキャップ平均では再現されない
評価窓の NDX +1.09% に対し投影8銘柄等加重は −1.72%、Mag7 は −0.80%。構成比欠落の間は符号逆を事実として置き、来週の試験紙は NVDA 決算と等加重差の収束である。
- 10週次
利下げ行なき二重価格をCPIが裁く — 政策空白のW33
W33はFOMCも日銀会合もない。主戦場は8/12 CPI→8/13 PPI→8/14小売のインフレ・需要トリプルと、8/10日銀「主な意見」。確率表に利下げの行がないまま株・金・BTCが動いた二重価格を、コアMoMが裁く週だ。
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来週のドル円は東京不在の時間帯で決まる — CPI二面性とユーロの距離（2026-W33）
8/7のドル安は日銀中心相場158.56からYahoo終値157.745まで、東京引け後のNYセッションでほぼ全量が出た。政策金利差262.5bpは5週間不変なのにUSD/JPYは月次−2.84%。来週は8/11山の日休場と米統計6件がすべて21:30 JST以降で、同じ構造が最も強く出る。8/12 CPIはコンセンサス通りでもヘッドライン減速とコア再加速が同時に出る。ドル安の距離が残るのは円（年初来フラット線まで−0.65%）ではなくユーロ（+1.63%）だ。
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米CPI週の株式 — 最高値の前提を裁く3つの分岐（2026-W33）
S&P 500は終値史上最高値圏にあるが、週次上昇の約9割は雇用統計前に完成していた。来週は7月CPIが「利上げ遠のく」と「ディスインフレ閉鎖」のどちらの読みを裁くか、AIハード3決算と小売・UMichが二次判定する。
- 13市況分析
日経平均とTOPIX、どちらを見る？ 市場・経済・運用・ニュースの4用途で使い分ける
市場を見る用途では日経平均を市場全体の代理と読まず、幅の基準はTOPIX側に置く。経済には目的別の公的統計、運用にはマンデートと系列条件に合うベンチマーク、日経平均の見出しには日経平均を使う。本稿は市場用途を解剖し、他3用途は選択条件と短い実例に留める。
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Fed空白週、ISMと失業保険が来週の横断相場を分ける（2026-W28）
W28 は、NFP 下振れ後の利上げ確率低下がどこまで延命するかを見極める週だ。CPI は 7/14 の W29 にずれるため、週内の焦点は 7/6 ISM サービス業 PMI と 7/9 米新規失業保険申請に集約される。株式は二層構造、為替は円最弱、商品はフロー主導の貴金属高、暗号資産は IBIT 流出継続という内部乖離を抱えたまま、次のマクロ判定を待つ。
- 15週次
W28 コモディティ: EIAとIEAが問う「フロー主導の全面高」の耐久性
先週の商品全面高（銀 +6.08% は金 +2.3% の 2.64 倍）は、NFP 大幅ミスが引いたドル安フローが弱いファンダの上に乗った週で、実需回復ではない。金融ベータ順の値動きがフロー主導の証拠だ。混雑した金ロング（COT +181.3K）と原油の下値 67 ドルは、来週のEIA 週次在庫・IEA 月次報告で足元を試され、米 6 月 CPI はW29で改めて判定される。金 4,000〜4,300 ドル・WTI 67〜71 ドル・銀 60〜64 ドルが来週の分岐点だ。
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来週のドル円は 160-163 レンジで下方向へ傾く、円最弱のまま（2026-W28）
先週の DXY -0.5% は EUR/USD +0.6% 主導の片肺で、円の対ドル上昇は +0.40% と主要5通貨で最弱だった。USD/JPY -0.4% はドル安が円安を上回った差分にすぎず、円固有の買いは確認されていない。W28 は Fed・BOJ とも会合がなく、FOMC 議事録は補助材料、ドル円は 160-163 の非対称レンジを下方向にやや傾くが、2 年金利差 279bp のキャリーが下限を支える。ドル安を順張りするなら EUR/USD・GBP/USD が最もクリーンな経路だ。
- 17週次
W28 crypto: 「10日流出終了」の裏でIBIT未確認、CPI前の観測は二点に絞る
W27でBTCは10日連続ETF純流出を止め+3.58%で引けたが、最大AUMのIBITは11日連続流出継続。W28は米CPI発表が7/14（W29）、FOMC議事録が7/8 14:00 ET（W28内）で、主な米トップティア触媒は7/6 ISMサービス業PMI。W28 の方向を決めるのは IBIT 週次符号と7/6 ISM の二点だ。
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来週の株式は二層構造の分岐点: PEP/DAL 決算と SKHY 上場が cap-weight 崩れを裾野へ伝染させるか（2026-W28）
S&P500 の 200 日線上回り比率 S5TH は 65.87 と健全ゾーンにあり Dow は最高値 52,900.07 を更新したが、mega-cap は 1 ヶ月で NVDA -12.56%・MSFT -11.52% と全面安、Nasdaq100 は 3 営業日で -3.13% 下げた。健全な breadth と先頭株の崩れが同居する二層構造だ。先週はヘルスケア +5.21%・金融 +4.06% と半導体 -5.57%・テック -2.16% のセクター発散が鮮明。W28 は PEP・DAL 決算と SKHY 上場が、第1層（過熱先頭株）の崩れを第2層（裾野）へ伝染させるかを判定する。最大マクロ変数の米 6 月 CPI は 7/14（W29）に控える。
- 19週次
来週: NFP一点で4過熱が裁かれる。米2Y 4.09%を支点とした決定先送り週
動かぬ米2Y 4.09%を支点に、円ショート・BTC ETF流出・SOXX急落・原油月次急落の4過熱フローが7/2（木）21:30 JSTの米NFP一点で同時に裁かれる。7/3 NYSE・CME休場の実質4営業日週、NFP後の薄商いがオーバーシュートを増幅しうる。
- 20週次
原油と金から剥がれた地政学プレミアム: EIA 7/1 と NFP が油価・金価の方向を定める（2026-W27）
WTI 月次 -20.8%・金 週次 -3.0%。中東和平で原油と金から地政学プレミアムが剥がれた構造を分解し、来週の EIA 在庫(7/1)と NFP が油価・金価の方向をどう定めるかを示す。