8/7のドル安は日銀中心相場158.56からYahoo終値157.745まで、東京引け後のNYセッションでほぼ全量が出た。政策金利差262.5bpは5週間不変なのにUSD/JPYは月次−2.84%。来週は8/11山の日休場と米統計6件がすべて21:30 JST以降で、同じ構造が最も強く出る。8/12 CPIはコンセンサス通りでもヘッドライン減速とコア再加速が同時に出る。ドル安の距離が残るのは円（年初来フラット線まで−0.65%）ではなくユーロ（+1.63%）だ。
先週金曜のドル安は「週を通じたトレンド」ではなく、東京が値決めに参加できない時間帯に起きた1セッションの出来事だった。予測週（8/10–8/14）はその配置が最も強く出るカレンダーになっている。政策金利差 mid point 262.5bp は5週間1bpも動いていないのに、USD/JPY は月次 −2.84%。水準を決めているのは金利差の符号ではなく、材料がどのセッションに置かれるかと、Fed・日銀のタカ度の限界変化の向きだ。8/12 の CPI はコンセンサス通りでもヘッドラインの「減速」とコアの「再加速」が同時に出る。ドル安が続くとして、年初来リトレースの距離が残っているのは円ではなくユーロである。
8/7 の米雇用統計は非農業部門雇用 −23,000、失業率 4.1%、平均時給 $37.62、5–6 月改定 −103,000 だった。公表は 21:30 JST＝東京の取引時間外。日銀中心相場（USD/JPY 158.56）と Yahoo 終値（157.745）の差は −0.815 円（−0.514%）で、同日 EUR/USD も日銀 1.1524 → Yahoo 1.1562（+0.3297%）とドル安方向で符号が一致する。ICE ウェイトで加重すると −0.365% となり、NFP 当日の DXY 変化 −0.36%（→99.58）に 0.005pp 以内で収束した。乖離の正体は円固有でもユーロ固有でもなくドル要因だ。
ただし日銀中心相場と Yahoo 終値は算出基準・時点が異なる別系列である。値動きの連続性を追うなら Yahoo、本邦実需・当局が見る水準としては日銀、と用途で分ける。週次でも Yahoo ベースの USD/JPY は +0.10%（円安）だが、日銀中心相場ベース（7/31 の 160.64 → 8/7 の 158.56）は −1.29%（円高）と符号が逆になる。どちらも「先週のドル円」だが結論が違う。主張の中心は brief 直載の 8/7 二数値の差に置き、7/31 起点の計算には載せない。
週次 DXY は −0.20%（終値 99.60）。EUR/USD 週次 +0.16%、GBP/USD +0.01% と主要通貨はほぼ動かず、円だけが対ドルで小幅下落した。月次では USD/JPY −2.84%（1か月前逆算 162.36 → 157.745）、DXY −1.33%、EUR/USD +1.12%。週次の停滞をトレンド転換と読むのは尺度の誤りだ。
政策金利差は FF mid point 3.625% − 日銀約 1.00% ＝ 262.5bp（上限基準では 275bp）。7/29 Fed 据え置き（9-3）と 7/31 日銀据え置き（8-1、「インフレ上方リスク」初明示）でこの水準は不変。10 年スプレッドは 4.69% − 2.773% ＝ 191.7bp（8/6）で短期の方が +70.8bp 広い。実現金利差だけでは月次 −2.84% を説明できない。建玉・実需フローは brief に無く、犯人は名指ししない。
介入は 4–6 月期 11兆7,349億円（すべて米ドル売り・円買い）のあと、6/29–7/29 月次は 0 円。警戒ラインは暫定で 160（現値から +1.43%）。次回月次公表は 8/28 19:00 JST で、予測週はその開示前にある。
来週は Fed・日銀の本体会合が無い。東京時間の材料は 8/10 の4件のみ、8/11 は山の日で東京休場、8/12–8/14 の米統計6件はすべて 21:30 JST 以降だ。介入リスクは価格形成への寄与が極小。クロス通貨（RBA・英GDP・ユーロ圏GDP）はドル安の受け皿を決める中程度の材料にすぎない。
| 日時（JST） | イベント | コンセンサス／前提 | 前回 |
|---|---|---|---|
| 8/10 07:50–08:50 | 日銀「主な意見」＋日本 PPI／銀行貸出／Eco Watchers | 数値予想なし（文言）。PPI 前回 YoY +7.1%／MoM +0.4%、貸出 YoY +5.7% | — |
| 8/11 | 山の日（東京休場）／RBA・米既存住宅販売 | RBA 前回 4.35%（会合予想は brief に無し） | — |
| 8/12 21:30 | 米 CPI（7月）★最大 | HL +0.2% MoM／+2.8–2.9% YoY、コア +0.3% MoM／+3.0–3.1% YoY（FactSet／Morningstar） | 6月 HL −0.4%／+3.5%、コア 0.0%／+2.6% |
| 8/13 21:30 | 米 PPI・失業保険 | PPI HL +0.1% MoM、コア +0.3% MoM | 6月 −0.3% MoM／+5.5% YoY |
| 8/14 21:30–23:00 | 米小売・UMich 速報 | 小売 +0.2% MoM、UMich 54.6（1年インフレ期待 7月 4.2%） | 小売 +0.2%／YoY +6.7%、UMich 55.2 |
真の焦点は、7/31 声明が初めて明示した「インフレ上方リスク」が、9名の意見としてどこまで具体化しているかだ。これが予測週で東京が世界に先んじて材料を消化できる唯一の日でもある。ただし「主な意見」は要旨であり、時期の明示は通例出にくい。PPI・貸出の今回コンセンサスは brief に無く、前回値だけで円高方向と断定しない。
| 分岐 | 条件 | USD/JPY | 主観確率 |
|---|---|---|---|
| ベース | 上方リスク言及はあるが利上げ時期の特定なし、PPI は +7% 台維持 | 157.5–158.6 で 8/12 CPI 待ち | 高 |
| 上振れ（円安） | 慎重論が並び、PPI が +7% 割れ | 158.56 上抜け→158.57–159 | 低〜中 |
| 下振れ（円高） | 「近い将来の政策調整」が複数、PPI +7.5% 超 | 157 割れ、156 台への突っ込み（CPI 前の深追いは限定） | 低 |
翌 8/11 は東京休場。8/10 の反応が消化されきる前に休場を挟み、東京は 8/12 寄りで2営業日ぶんの offshore を一度に取り込む。薄いポジションのまま CPI 当日に入りやすい。
コンセンサス通りでもヘッドライン YoY は 3.5% → 2.8–2.9%（約 −0.65pp）、コア YoY は 2.6% → 3.0–3.1%（約 +0.45pp）。ヘッドライン − コアのスプレッドは +0.90pp から −0.20pp へ 1.10pp 反転する。同じ1本から「減速」と「再加速」の見出しが同時に出る。WTI 月次 +4.84% で、8月の原油急落（週次 −8.96%）は7月分 CPI に未反映＝ヘッドライン低下は基準年効果が主因だ。コンセンサスは FactSet／Morningstar 経由の二次情報である点を注記する。
真の焦点は数字の採点ではない。(a) 市場がどちらの見出しを取引するか。(b) 発表が 21:30 JST のため初動は NY 参加者だけで決まり、東京は 8/13 朝に結果を所与として開くしかない——NFP より大きな catalyst でセッション分離が再現するか。
| 分岐 | 条件 | 想定値動き | 主観確率 |
|---|---|---|---|
| ベース | コア +0.3% MoM 前後（コンセンサス通り） | 9月利上げ観測は膠着。USD/JPY 157.0–158.6、EUR/USD 1.1500–1.1650、DXY 99.0–100.0。判定は PPI・小売へ持ち越し | 高 |
| 上振れ | コア MoM +0.4% 以上、またはコア YoY 3.2% 超 | 米金利上昇＋ドル買い。USD/JPY は 158.57 を上抜けて 159 台、DXY 100 台、EUR/USD は 1.1434 方向 | 中 |
| 下振れ | コア MoM +0.2% 以下、または HL YoY 2.7% 以下 | 9月据え置きがほぼ確定的。DXY は 98.4190 を試し、USD/JPY は 156.7263 を割って年初来マイナス転換、EUR/USD は 1.1750 方向 | 中 |
9/16 FOMC は据え置き 56.6%／利上げ 43.4%（Investing.com CME FedWatch）。brief 内で時点表記が揺れるため、変化幅は数値化しない。参考として Polymarket は7月 CPI YoY 3.4% に 44%（8/3）と、公式コンセンサスより高い tail を置く（バケット定義未確認、傍証のみ）。
年初来リトレース完了率で測ると、USD/JPY は 81.9%（フラット線 156.7263 まで −0.65%）、EUR/USD は 40.5%（フラット線 1.1750 まで +1.63%）、DXY 53.2%、GBP/USD は 132.7% で既に超過している。完了率は距離の物差しであり、反転確率の推定ではない。週次では EUR もほぼ動いておらず、「距離がある」と「そこを走る」は別だ。それでもドル安を取る経路としては EUR/USD の方が runway が残る。
CPI の二次確認。コア再加速のあと PPI コア +0.3% 以上ならドル買い戻しが延長し、CPI 下振れ＋PPI HL +0.1% 以下ならドル安が二段加速する。UMich 1年インフレ期待 4.2% が上振れ更新なら、CPI 下振れでもドル買い戻しが起きうる。
| 分岐 | 条件 | USD/JPY | 主観確率 |
|---|---|---|---|
| ベース | PPI・小売ともコンセンサス近傍、UMich 54–55 | CPI 方向の持ち越し。157.5–158.6 | 中〜高 |
| 上振れ | PPI コア +0.4% 以上／小売 +0.4% 以上／期待 4.2% 超 | 159 台、EUR/USD 1.1450 方向 | 中 |
| 下振れ | PPI HL 0.0% 以下かつ小売 0.0% 以下 | 156.7263 割れで週末。EUR 1.1700 台、DXY 98 台 | 中 |
週足の判定線は USD/JPY 156.7263／EUR/USD 1.1750／DXY 98.4190。現値 157.745 は 52 週レンジ（146.2170–163.9790）の 64.9 パーセンタイル。
週内に自分で判定できるのは、CPI 当日の DXY 反応（コンセンサス通りなのに日次 ±0.15% 未満なら二面性仮説を棄却）と、上記の金利スプレッド連動だ。